【汇率灵活性对我国经济稳定性的影响研究】 影响关节灵活性和稳定性的因素

　　内容摘要：汇率对经济的影响巨大。本文通过进行国际比较后发现，汇率灵活性的增强确实有助于缓解外部冲击。同时对我国进行定量研究后发现，人民币汇率灵活性对我国经济的稳定作用非常有限，因此人民币汇率灵活性不能作为我国经济的减震器。

　　关键词：汇率灵活性 经济稳定性 减震器 影响

　　自从2005年我国汇率改革以来，人民币对美元的汇率出现了较大幅度的升值。人民币对美元的汇率变化出现了两个特点：一是2005年汇率改革之前，人民币对美元的汇率的月统计值非常稳定，几乎没有灵活性；二是2005年汇率改革之后，人民币对美元的汇率灵活性加剧，并且表现为单调的升值。本文试图研究的问题是，我国当前的汇率是否成为我国经济的减震器。

　　汇率波动及对经济影响的理论模型

　　为了研究汇率灵活性对经济稳定的影响，本文从经济学两个最基本的恒等式开始：其一，国内总产出等于总支出加净出口，即Y=D+X ；其二，净出口总等于资本净流动，即X=F（其中：Y代表真实产出；D是国内总支出，其中包括消费、投资和政府购买；X是净出口；F是净资本流动）。按照经济学基本常识，国内支出正向依赖于国内产出，负向依赖于国内真实利率，而与外国的产出、外国真实利率以及汇率的关系不确定；净出口负向依赖于真实汇率和国内产出，正向依赖于外国产出，与外国真实利率关系不确定；资本流动正向依赖国内真实利率和汇率，负向依赖于外国真实利率。因此，变量D、X和F可表示为：

　　r是国内真实利率；r*是外国真实利率；e是真实汇率；Y*是外国产出水平。将上述三个方程代入两个恒等式得到：

　　国内需求增长提高了产出，并降低汇率，因为更高的收入水平提高了进口，因此提高了对外汇的需求。当中央 ……此处隐藏2547个字…… 著。估计系数随着汇率刚性的增强而增强。

　　事实上，当期和滞后1期的贸易术语（△tt+△tt1）估计最大的是固定汇率体制（0.168）；第二是中间汇率体制（0.071）；最小的是浮动汇率体制（0.057）。表4的x2检验表明，固定汇率的系数大于浮动汇率体制和中间汇率体制的对应值。

　　表3和表4的回归结果支持这样的假设：即浮动汇率体制比固定汇率体制更能缓解贸易术语冲击，因此汇率浮动性增强有助于经济稳定。

　　汇率灵活性与我国经济稳定性量化研究

　　（一）计量方式

　　本文使用变量的均方根（Root Mean Squared Deviation，即RMSD）对基准路径的偏离来度量该变量的稳定性。在该随机模拟中，将不同的冲击多次使用到模型中。所有冲击都是随机性的。因此可以计算出变量的内生性变化以及模型的不确定性。同时，该方法也能计算出随机模拟对估计误差所做出的反应，以及对模拟得出的系数估计值做出反应。本文假设系数估计是确定的，只有误差项才是模型的随机冲击项。为了产生随即冲击，运用麦卡锡运算法则。该方法产生随机冲击的规则是：

　　S=T0.5rU

　　S被定义为随机冲击向量；r被定义为随机的1×T向量，且服从N(0,1)；U被定义为T×M阶矩阵；T观测和M结构方程是扰动的来源。S具有倾向于真实结构误差的特点。在使用了随机模拟之后，变化就能计算出来。每一个外生变量在t时刻的预期值可以通过分解t时刻所有的检验估计之和获得：